西安大唐医院

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润达医疗:优化资产结构 改善现金流

来源:西安大唐医院 发布日期:2018-03-21 14:01

 事件:

  公司公告,将以10337万元的表格转让其持有的瑞莱生物8.48%股权;同时,拟发行不超过8.5亿元超短期融资券。


  出售瑞莱少数股权,回笼资金支持主业发展。瑞莱生物产品技术领先,主要集中于心血管病、急性肾损伤和急性细菌感染等疾病的快速诊断POCT产品。公司出售瑞莱8.48%股权主要出于优化资产组合,回笼资金支持主业发展考虑,对公司业绩影响很小。而且公司参股产业基金仍对瑞莱生物绝对控股,相应的产品代理销售安排不受影响。  点评:

  拟发行不超过8.5亿超短融,进一步改善现金流和降低财务成本。公司所处的IVD流通行业应收账款账期较长且处于整合的黄金期,无论内生成长还是外延并购均需要大量的现金流支持。本次拟发行超短融可明显改善公司现金流,同时其财务成本要低于银行信贷,可实现降低财务成本。

  业绩高增长延续,规模优势越发明显

  在IVD渠道整合和检验科整包大背景下,公司战略清晰且执行力极强,未来几年公司“内生+外延”均将高增长,发展空间大。我们认为,本次资产出售和超短融发行将继续增强公司的现金实力,降低财务成本,保持公司在IVD流通行业快速整合过程中的资金优势,进而更好支持公司检验科集采打包模式在全国各地的落地复制,扩大市占率。

  盈利预测与估值:

  高增长低估值,现金流持续改善,维持“买入”。由于资产出售和超短融发行均未完成,我们维持公司17-19年预测EPS为0.39/0.57/0.73元,同比增长94%/46%/28%,现价对应18年PE仅26倍,属于高成长低估值的标的,考虑现金流改善有望进一步优化公司报表质量,维持“买入”评级。

  风险提示:

  1)医院财务压力加大延长付款账期导致公司现金流恶化的风险;2)并购标的业绩不达预期导致商誉减值的风险。

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